我们估计即便所有主观多头产品(包括公募及私募)对TMT板块的持仓比例迅速提升到历史最高水平36.

6%(2015年四季度)，也仅占过去4周TMT总成交额的24%。

如果我们假设TMT持仓比例从17%左右上升至25%左右，则机构调仓对应也只贡献TMT总成交的约9.

8%，另外90%以上的成交来自于散户、游资、量化以及机构自身频繁的换仓交易。

因此，在当前成交水平下，即便目前仍有部分机构愿意在AI相关板块调整后砍掉其他板块持仓来增配AI，其对AI板块的边际定价作用也非常有限，这与机构刚刚开始集中增配AI时的状况已经完全不同。

操作上，在经济复苏预期下，A股有望步入中长期结构性的牛市行情，美元持续加息以及近期美国银行业危机则是行情的重要干扰因素，外资年内大幅净流入A股，积极做多中国资产，4月的A股取得开门红后，市场正向好的方向运行，目前不适宜盲目追高，涨幅过大放量滞涨或呈现头部特征的股票可规避。

知识分享

什么是一级半市场？

一级半市场，顾名思义，介于一级发行市场与二级交易市场之间。

民间买卖交易还没有上市的股票，以及股权证或上市企业尚未交易的内部职
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